全球央行年會落幕：貿(mào)易左右貨幣政策美元儲備貨幣地位遭質(zhì)疑

2022-11-10 18:41:52

素有政策拐點“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會試圖為當前的全球經(jīng)濟迷局尋找出路。

今年年會的主題是貨幣政策的挑戰(zhàn)。在年會上，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾、英國央行行長卡尼等央行負責人及特邀學者就全球經(jīng)濟放緩背景下的政策制定和風險進行了深入的交流，而有關(guān)美元儲備地位的討論也引發(fā)了廣泛關(guān)注。

貿(mào)易影響貨幣政策制定

年初以來全球掀起的降息潮顯示各經(jīng)濟體面臨巨大下行風險，貿(mào)易形勢惡化、通脹低迷和內(nèi)需下滑等因素成為了央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的催化劑。

鮑威爾在開幕演講中提到，美國經(jīng)濟處于有利地位，但也面臨“重大風險”。自去年中期以來，全球增長前景一直在惡化。貿(mào)易政策的不確定性似乎在全球經(jīng)濟放緩以及美國制造業(yè)和資本支出疲弱中發(fā)揮了作用?，F(xiàn)階段央行面臨的主要挑戰(zhàn)是如何在低增長、低通脹和低利率的環(huán)境中促進經(jīng)濟持續(xù)繁榮。

貿(mào)易成為了美聯(lián)儲和各國央行政策選擇中無法回避的問題。鮑威爾稱，在解決典型宏觀經(jīng)濟事態(tài)發(fā)展框架下的經(jīng)濟問題上，美聯(lián)儲經(jīng)驗豐富，但將貿(mào)易政策的不確定性納入這一框架進行考慮則是新的挑戰(zhàn)，“這本不是美聯(lián)儲的職責?！比魏斡绊懢蜆I(yè)前景和通貨膨脹的因素都會影響貨幣政策的立場，而這其中可能已經(jīng)包含了貿(mào)易政策的不確定性。

多位美聯(lián)儲官員隨后也表達了自己的擔憂。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，2008年以來全球經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了許多重大變化，各國央行在金融危機前使用的工具已經(jīng)不再適用，基準利率和迅速膨脹的資產(chǎn)負債表也很難回到從前的水平。當各期限利率水平已經(jīng)很低時，進一步的降息對實際經(jīng)濟活動幾乎沒有影響。達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)則認為，貿(mào)易政策成為了阻礙經(jīng)濟增速的原因，而不是美國總統(tǒng)一直抱怨的利率水平。貿(mào)易已經(jīng)成為了經(jīng)濟支點，而這可能是貨幣政策難以解決的難題。

寬松貨幣政策背后的財政赤字和公共債務(wù)風險也不容忽視，如果貨幣政策效果不佳，不斷擴展的債務(wù)可能成為點燃危機的導火線。受特朗普政府2017年減稅政策的影響，美國財政赤字已上升至國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4.5%。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室(CBO)的最新預(yù)測，2020財年至2029財年，美國聯(lián)邦政府年均財政赤字將超過1萬億美元，總額將達到12.2萬億美元。日本央行和歐洲央行同樣面臨著財政赤字的問題，與美聯(lián)儲2%的聯(lián)邦基金利率相比，負利率環(huán)境下的政策空間正在越來越小。

美元或成不穩(wěn)定因素

近幾十年來，美元的世界霸主地位一直難以撼動。1944年，隨著各國簽署《布雷頓森林協(xié)議》，美元直接與黃金掛鉤，并逐漸替代英鎊成為國際儲備貨幣;1971年，時任美國總統(tǒng)尼克松宣布實行“新經(jīng)濟政策”，美元停止兌換黃金，美元國際地位一度遭遇沖擊。但憑借強大的綜合國力，美元依舊把持著最大儲備貨幣地位。

當美國與全球貨幣政策同步時，美元指數(shù)的表現(xiàn)通常保持穩(wěn)定。如今美國的經(jīng)濟表現(xiàn)依然比大多數(shù)國家要好，這反而推動了美元進一步走高。對于依賴外貿(mào)的新興國家而言，本幣匯率的波動正在對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。

英國央行行長卡尼(Mark Carney)認為，美元正在全球經(jīng)濟中起到了不穩(wěn)定的作用。在他看來，美國僅占全球貿(mào)易總額的10%，經(jīng)濟占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的15%，然而用一半以上的全球貿(mào)易由美元結(jié)算，并壟斷了三分之二的全球證券發(fā)行定價?！斑@造成了貨幣體系的扭曲，破壞了決策的有效性。”卡尼說道，“全球化加劇了溢出效應(yīng)，而金融一體化意味著危機可以迅速蔓延，美國貨幣政策對其他國家的影響比以往更大?！?

參與了年會“貨幣政策對發(fā)達國家和新興市場經(jīng)濟體的溢出效應(yīng)”討論的馬里蘭大學經(jīng)濟學教授奧茲坎(Sebnem Kalemli Ozcan)表示，在美聯(lián)儲貨幣政策影響下，發(fā)展中國家資本流向已經(jīng)逐步脫離各國央行的控制，正在對金融體系造成嚴重沖擊。

在卡尼看來，全球央行應(yīng)聯(lián)合起來創(chuàng)建多極化的儲備貨幣系統(tǒng) ，打造類似Libra那樣的加密數(shù)字儲備貨幣以結(jié)束美元儲備貨幣地位，并將削弱美元溢出效應(yīng)視作長期性目標。芬蘭央行行長、歐洲央行管委雷恩(Olli Rehn)也表示贊同，認為在貨幣和銀行系統(tǒng)數(shù)字化的背景下，這是一個值得思考的想法。

加州大學伯克利分校經(jīng)濟學教授、IMF前首席經(jīng)濟學家奧布斯特費爾德(Maurice Obstfeld)指出，過去當美國是全球經(jīng)濟負責任的領(lǐng)導者時，各國都將貨幣體系的控制權(quán)交給了美聯(lián)儲，然而當美國的政策決定不再具有可預(yù)知性時，這種角色就會受到質(zhì)疑。美聯(lián)儲前副主席費希爾(StanleyFischer)也認為，隨著宏觀環(huán)境逐步惡化，美國經(jīng)濟問題的本質(zhì)很大程度上是美國自己造成的。

彼得森國際經(jīng)濟研究所所長珀森(Adam Posen)則認為，人們依賴美元的根本因素仍然存在，各國以前曾嘗試使用合成籃子貨幣，但這并沒有真正起作用，“想要擺脫美元的絕對主導地位的愿望是可以理解的，但還有很長的路要走?！?

(文章來源：第一財經(jīng))