信托市場短暫的平靜再度被打破。
曾經(jīng)被視為香餑餑的房地產(chǎn)信托投資項(xiàng)目，在兌付高峰年接連出現(xiàn)兌付風(fēng)險。而這次撞在“槍口”上的是新華信托。
近日，[香港公司注冊]新華信托客戶被告知原定2015年4月16日到期的“新華信托-匯源6號房地產(chǎn)基金集合資金信托計(jì)劃”（以下簡稱“匯源6號”）將依照相關(guān)條款延長一年，目前該信托項(xiàng)目運(yùn)行正常，項(xiàng)目抵押物充足，能夠保證投資者本金和收益的安全。
相關(guān)資料顯示，該項(xiàng)目由新華信托和卓達(dá)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司共同增資石家莊興躍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，新華信托分期出資6億元，卓達(dá)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司分期出資3億元，新華信托擁有項(xiàng)目公司67%的股權(quán)，卓達(dá)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司擁有項(xiàng)目公司33%的股權(quán)，項(xiàng)目公司通過國有土地出讓取得用于石家莊卓達(dá)碧水馨園住宅項(xiàng)目建設(shè)用地，進(jìn)行碧水馨園住宅項(xiàng)目建設(shè)，原定到期日為今年4月。
目前，石家莊卓達(dá)碧水馨園住宅項(xiàng)目銷售進(jìn)度出現(xiàn)問題。
該項(xiàng)目本身屬于石家莊城中村改造重點(diǎn)工程，但由于北方整治霧霾，項(xiàng)目在辦理預(yù)售許可證時有一定滯后，以致銷售略有滯后。
雖然有業(yè)內(nèi)人士指出項(xiàng)目延期也不算違約，延期兌付表明信托公司作為受托人，沒有充分估計(jì)到融資人的信用風(fēng)險狀況，或者現(xiàn)金流狀況。
而這場風(fēng)波也從側(cè)面反映出2015年房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險依然高企。
此外，醞釀已久的信托保障基金將于2015年4月1日起正式實(shí)施。
信托保障基金將進(jìn)一步健全了我國信托制度基礎(chǔ)，有助于提升信托業(yè)抗風(fēng)險能力，可以更好地保護(hù)投資者利益。
今年仍是兌付高峰：“匯源6號”并非2015年第一單出現(xiàn)險情的地產(chǎn)信托。
對于房地產(chǎn)信托來說，2015年或許算得上開局不利。
今年1月，恒盛地產(chǎn)被曝出項(xiàng)目銷售回款慢導(dǎo)致資金困難的局面，中海信托、光大信托、四川信托和中融信托牽涉其中。
其中，四川信托更是多次為恒盛地產(chǎn)項(xiàng)目及其相關(guān)公司發(fā)行信托計(jì)劃為其融資。
地產(chǎn)信托項(xiàng)目兌付風(fēng)險與整個房地產(chǎn)行業(yè)市場環(huán)境關(guān)系緊密。
新華信托此前曾做出評估，石家莊卓達(dá)碧水馨園住宅項(xiàng)目只要達(dá)到47%的銷售，就足以覆蓋信托計(jì)劃的本金。
然而，石家莊的房地產(chǎn)市場行情卻令人失望。
中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價格指數(shù)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月，石家莊市房價環(huán)比下跌1.13%，樣本平均價6920元/平方米，石家莊是河北7個樣本城市中價格環(huán)比波動最大的城市。
三四線城市房價大幅下跌，民眾購房情緒以觀望為主是2014年以來的普遍現(xiàn)象，這將影響地產(chǎn)信托項(xiàng)目的資金回籠。
2015年房地產(chǎn)市場將繼續(xù)深度調(diào)整狀態(tài)，總體平衡，結(jié)構(gòu)性失衡的態(tài)勢不會在短期內(nèi)改變。未來也許房地產(chǎn)金融政策會更加寬松，但其釋放的剛性需求和改善性需求比較有限。
由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯的變化。
首先，買賣關(guān)系出現(xiàn)變化，2014年以來買房、炒房的人都在賣房了。
其次，房地產(chǎn)的庫存量相對較大，尤其是一些三四線城市。預(yù)計(jì)2015年房地產(chǎn)行業(yè)比2014年會更加艱難，但崩盤的可能性不大，開發(fā)商的分化會更加突出，可能只有20%的開發(fā)商能活下來。
市場人士一致認(rèn)為，由于房地產(chǎn)市場的不景氣，房地產(chǎn)信托雖不會爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，但2015年個案的風(fēng)險爆發(fā)頻率會高過往年。
此外，2015年信托項(xiàng)目的到期兌付集中度要比2014年更為嚴(yán)峻，也增加了房地產(chǎn)信托兌付壓力。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年集合資金房地產(chǎn)信托預(yù)計(jì)到期總規(guī)模為2413.39億元，其中今年第一季度到期規(guī)模達(dá)534.24億元、第二季度達(dá)578.45億元、第三季度達(dá)670.86億元、第四季度達(dá)629.84億元。
事實(shí)上，兌付實(shí)際規(guī)模還將大于上述數(shù)字，因?yàn)楹芏鄦我恍磐性诔闪r并沒有披露產(chǎn)品期限或是成立規(guī)模。
如果加上單一類信托項(xiàng)目，保守估計(jì)，2015年全行業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目到期規(guī)模將超3000億元。
如此集中的兌付量，需特別警惕信用風(fēng)險的集中爆發(fā)。
違約處置機(jī)制生變
2014年，房地產(chǎn)信托并沒有如市場恐慌的那樣爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，但單個產(chǎn)品風(fēng)險陸續(xù)暴露卻考驗(yàn)著信托公司化解風(fēng)險的能力。
房地產(chǎn)開發(fā)天然帶有周期長、投入大、高杠桿運(yùn)作等風(fēng)險因素，疊加國家宏觀調(diào)控和行業(yè)周期波動帶來的大環(huán)境擾動，房地產(chǎn)信托成為目前為止風(fēng)險最為頻發(fā)的信托產(chǎn)品類型。
國金證券最新發(fā)布的一份關(guān)于地產(chǎn)信托的報(bào)告如此表述。
該報(bào)告更是指出，融資方的不誠信行為，信托公司盡職調(diào)查失職、風(fēng)險控制把關(guān)不嚴(yán)、錯誤評估項(xiàng)目前景、投后管理失職，抵/質(zhì)押物價值高估，以及法律風(fēng)險等因素，成為房地產(chǎn)信托風(fēng)險爆發(fā)的共性原因。
房地產(chǎn)信托風(fēng)險高更讓市場矚目其風(fēng)險項(xiàng)目的處置。
應(yīng)對有兌付風(fēng)險的項(xiàng)目，信托公司一般祭出延期、信托公司自有資金先兌付，然后處置抵/質(zhì)押物、第三方接盤等措施。
就“匯源6號”而言，記者通過拿到的一份“匯源6號”合同書發(fā)現(xiàn)，合同第五條信托規(guī)模及期限第二款“信托期限”中已寫明：“受托人有權(quán)根據(jù)本基金實(shí)際運(yùn)作情況決定延長本信托計(jì)劃的期限；如決定延期，應(yīng)提前一個月在受托人的網(wǎng)站上公告通知受益人。受托人決定延長本信托計(jì)劃的時間不得超過1年。”這說明信托公司有權(quán)利對信托項(xiàng)目進(jìn)行延期。
此外，如果該項(xiàng)目延期，根據(jù)合同補(bǔ)充條款約定，A類信托單位受益人預(yù)期年化收益率由9.5%調(diào)整為11.5%；B類信托單位受益人預(yù)期年化收益率由12%調(diào)整為14%。業(yè)內(nèi)人士指出，這是對投資者的安撫。
“延期只能針對一時之困，也就是信托項(xiàng)目本身沒有大問題，但資金一時回籠不了的情況。而如果項(xiàng)目真的出現(xiàn)險情，信托公司多會選擇自有資金先行墊付，再進(jìn)行處置抵押物等措施�！币晃恍磐泄卷�(xiàng)目經(jīng)理告訴記者。
這樣的例子并不少。
2014年1月，新華信托發(fā)行的錄潤置業(yè)股權(quán)投資信托計(jì)劃到期，因融資方上海錄潤置業(yè)涉足高利貸，且老板已跑路，導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目陷入危機(jī)，信托公司只能兜底兌付。
此外，中航信托曾發(fā)行了兩期天啟340號房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃。一期于2013年2月6日成立，期限兩年，募集資金6億元；二期于2013年4月17日成立，募集資金2億元，收益率為9%－9.5%，期限18個月。
后開發(fā)商因資金鏈問題樓盤建設(shè)停工，產(chǎn)品遭到無法按時兌付的質(zhì)疑，但最終以安全兌付收場。中航信托相關(guān)人士表示，兌付資金均來自于借款方及擔(dān)保方還款。
但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能是其用自有資金墊付。
而目前，信托保障基金認(rèn)購進(jìn)入倒計(jì)時，近日銀監(jiān)會下發(fā)通知要求各信托公司自今年4月1日起按照2014年未經(jīng)審計(jì)的母公司凈資產(chǎn)余額的1%認(rèn)購保障基金。
且對于今年4月1日起發(fā)行的信托計(jì)劃，信托公司需在7月15日前，繳清上一季度的認(rèn)繳金額。
僅以凈資產(chǎn)繳納比例來計(jì)算，信托公司認(rèn)繳的保障基金就達(dá)到24億元。
有消息稱，整個信托行業(yè)認(rèn)繳金額可能在400億元左右。據(jù)專家測算，經(jīng)過兩到三年的運(yùn)行，信托保障基金的規(guī)模有望超過千億元。
作為信托行業(yè)至關(guān)重要的風(fēng)險化解機(jī)制，信托保障基金被定義為：主要由信托業(yè)市場參與者共同籌集，用于化解和處置信托業(yè)風(fēng)險的非政府性行業(yè)互助資金。
信托業(yè)保障基金主要是防范信托業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生，基金是有償使用，該機(jī)制啟動使得信托公司對風(fēng)險項(xiàng)目的處置多了一種選擇。
“繳納保障基金后，信托公司項(xiàng)目成本肯定會增加，利潤分配也會重新調(diào)整。”上述信托公司項(xiàng)目經(jīng)理表示：“最終成本肯定要轉(zhuǎn)嫁掉一部分，要么融資方的融資成本增加，要么投資者的收益降低。我們已經(jīng)在向融資方打預(yù)防針了，認(rèn)購信托保障基金后，相關(guān)費(fèi)用肯定會提升�！�
另有信托公司高管指出，應(yīng)該盡快實(shí)行保障基金差別認(rèn)購的標(biāo)準(zhǔn)。
他舉例說，如果一家信托公司風(fēng)格穩(wěn)健，風(fēng)控嚴(yán)格，項(xiàng)目風(fēng)險較低，而另一家信托公司風(fēng)格激進(jìn)，問題項(xiàng)目多，那么這樣的兩家公司不應(yīng)該按照同樣的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)購基金，否則對穩(wěn)健型公司不公平，也會影響公司發(fā)展、創(chuàng)新的節(jié)奏。
新增項(xiàng)目量減質(zhì)升
受到地產(chǎn)信托單個項(xiàng)目風(fēng)險頻發(fā)影響，信托公司發(fā)行地產(chǎn)信托也出現(xiàn)了新的變化。
數(shù)據(jù)顯示，截至3月初，2015年房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃共發(fā)行86款，規(guī)�？傆�(jì)173.45億元，平均年化收益率達(dá)到9.73%。
同一時間內(nèi)，成立的規(guī)模則相對較小，為112.09億元，相差61.36億元。成立的規(guī)模比發(fā)行規(guī)模明顯降低，說明信托計(jì)劃的認(rèn)購情況不理想。
信托計(jì)劃發(fā)行后，募集資金只有達(dá)到一定的規(guī)模，信托計(jì)劃才能成立。
而2014年同期，房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃共成立了195款，規(guī)�？傆�(jì)420.67億元，發(fā)行的數(shù)據(jù)則更高。2014年同期，房地產(chǎn)集合信托共發(fā)行244款，規(guī)�？傆�(jì)611.72億元。
其實(shí)從2014年年底開始，房地產(chǎn)集合信托的成立就顯現(xiàn)出明顯的下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度新增房地產(chǎn)集合信托規(guī)模同比也下降了七成。
不過，值得注意的是，2014年第四季度各投資類型信托收益率漲跌不一。其中，房地產(chǎn)信托收益率有所回升，在所有類別中重回第一。
去年第四季度發(fā)行的房地產(chǎn)信托預(yù)期平均年化收益率達(dá)9.88%，與2013年同期的9.60%相比上行了28個基點(diǎn)。
這種情況在2015年得到了保持，[杭州瑞豐注冊香港公司]2015年已經(jīng)成立的房地產(chǎn)集合信托的平均年化收益率達(dá)到9.81%。而2014年同期成立的195款房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃平均年化收益率只有9.65%。
市場人士指出，房地產(chǎn)信托收益逆市上升體現(xiàn)出該類產(chǎn)品風(fēng)險溢價在走高。
地產(chǎn)信托相對收益較高，依然有配置需求。我有一位客戶，我們?yōu)樗渲昧私?/SPAN>2000萬元的低風(fēng)險信托產(chǎn)品、資管計(jì)劃、保本理財(cái)產(chǎn)品后，他提出要求想要配置收益較高的品種，于是我們挑了一款地產(chǎn)信托產(chǎn)品，為他配置了300萬元，他對產(chǎn)品收益非常滿意，也表示能承受一定風(fēng)險。
其實(shí)去年有小半年的時間，公司規(guī)定不做房地產(chǎn)項(xiàng)目。但今年又開始做一些。
除了配置需求外，地產(chǎn)信托項(xiàng)目風(fēng)險依然可控，最終還需看具體項(xiàng)目。
當(dāng)然，選擇項(xiàng)目更為謹(jǐn)慎了。如要看項(xiàng)目所在城市甚至所處地塊，現(xiàn)在只選北、上、廣、深的項(xiàng)目。
其次，謹(jǐn)慎選擇交易對手方，主要看風(fēng)控體系是否完善。風(fēng)控措施方面最好有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)抵押和還款來源充足，如經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地段土地和抵押率偏低的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)房抵押等。
“監(jiān)管部門和信托公司本身也在提升地產(chǎn)信托項(xiàng)目的門檻。”一位不愿意透露姓名的信托公司高管指出：“如單個超過5億元以上的項(xiàng)目不予受理，僅與行業(yè)龍頭甚至排名前五十的地產(chǎn)企業(yè)合作，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目不做，一二線城市以外的項(xiàng)目不做等。”
業(yè)內(nèi)人士指出，信托公司雖然收緊了房地產(chǎn)集合資金信托業(yè)務(wù)，但是對新成立項(xiàng)目的風(fēng)控、門檻都已大大提升。
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