進出口回暖趨勢將持續(xù) 中國經(jīng)濟已過最難關(guān)

2022-11-10 18:41:52

　　5月8日，海關(guān)總署公布的進出口數(shù)據(jù)同比雙雙回落，且均低于市場預(yù)期，對此，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，3月進出口數(shù)據(jù)的跳升，導致市場對4月的預(yù)期過高，不過從更長的時間序列來看，進出口的回暖趨勢。除非政策層出現(xiàn)重大失誤，否則經(jīng)濟回升仍將持續(xù);并且前期回升力度越小，回升的可持續(xù)性將越強。

　　4月份，我國進出口總值1.95萬億元，微降0.3%。其中，出口增長4.1%，預(yù)期4.3%，前值18.7%;進口下降5.7%，預(yù)期0.3%，前值-1.7%;貿(mào)易差額2980億，貿(mào)易順差擴大45.8%。

　　鄧海清認為，主要是3月數(shù)據(jù)太好，以至于市場預(yù)期過高。市場對于進出口同比的預(yù)期往往是趨勢外延，3月進出口數(shù)據(jù)的跳升，導致市場對4月的預(yù)期過高。如果不與3月相比，而是從更長的時間序列來看，可以看到進出口的回暖趨勢。剔除3月數(shù)據(jù)，4月出口同比為13個月以來最高值，4月進口同比為15個月以來第三高。

　　另外，從海關(guān)總署公布的進出口季調(diào)同比來看，4月進口同比-7.3%，創(chuàng)16個月新高，出口同比0.2%，創(chuàng)10個月新高。理論上講，季調(diào)之后的同比更能反映真實的進出口情況，但是由于中國的季調(diào)方法并不是特別成熟，導致季調(diào)數(shù)據(jù)與季調(diào)前相比并沒有太明顯的優(yōu)勢。

　　從歷史上看，季調(diào)前與季調(diào)后的進出口數(shù)據(jù)在趨勢上一致，但在時點上有較多的區(qū)別;與工業(yè)增加值相印證，無法得出哪個數(shù)據(jù)更好的結(jié)論。

　　由于進出口數(shù)據(jù)的高波動性，判斷進出口形勢應(yīng)當關(guān)注數(shù)個月的趨勢性，如果季調(diào)前和季調(diào)后的同比數(shù)據(jù)均確認了趨勢，才可做出較為確定的判斷。4月進出口季調(diào)前較3月下滑，季調(diào)后較3月上行，但從更長的時間序列來看兩者均存在上行趨勢，因此九州證券維持進出口回升趨勢不變的判斷。

　　同時，從進口數(shù)量看，4月原油、鐵礦石進口數(shù)量雙雙回落，與2-3月進口量增幅過快有關(guān)。2-3月原油價格低于40美元/桶，由于存在發(fā)改委40美元/桶的地板價，在低于地板價時進口穩(wěn)賺不賠，導致2-3月原油數(shù)量進口飆升至20%以上，4月原油價格已經(jīng)高于40美元/桶，原油進口回歸常態(tài)。

　　因此，整體而言，除非政策層出現(xiàn)重大失誤，否則經(jīng)濟回升仍將持續(xù);且前期回升力度越小，回升的可持續(xù)性將越強。對于2016年，九州證券堅持房地產(chǎn)投資和寬財政帶來經(jīng)濟回暖，“周期歸來”是本輪經(jīng)濟回暖的關(guān)鍵，2016年中國經(jīng)濟L型拐點已過，偏執(zhí)看空中國經(jīng)濟必犯大錯。對于金融市場，基于基本面回升的邏輯，長期看空債券市場，長期看多大宗商品及基本面驅(qū)動的健康A(chǔ)股。